豆粕节前或可轻仓试多,豆粕反弹需要

日期:2019-08-17编辑作者:农科专题

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1、近半年豆粕行情跌宕起伏。3月中旬,连豆粕以一波凌厉的升势结束此前疲弱行情,三个月攀升逾千点。飙升于7月初戛然而止。其间,南方暴雨疫病、环保政策影响叠加,令生猪存栏量掉头下滑,拖累豆粕期价。9月中旬,连豆粕主力1月合约自前高回落近50%。

1、近半年豆粕行情跌宕起伏。3月中旬,连豆粕以一波凌厉的升势结束此前疲弱行情,三个月攀升逾千点。飙升于7月初戛然而止。其间,南方暴雨疫病、环保政策影响叠加,令生猪存栏量掉头下滑,拖累豆粕期价。9月中旬,连豆粕主力1月合约自前高回落近50%。

2、环保推动养殖主动出栏。我国猪粮比于6月初创历史高位,养殖利润较去年同期大幅提升,而养殖户补栏积极性却没有被带动起来。7月份我国生猪存栏量同比下降2.4%。笔者认为,除了暴雨引发洪涝灾害导致个别猪场被动出栏之外,全国生猪存栏量不增反降,主要归因于南方地区为整治污染而实行的大面积限养、禁养政策。

2、环保推动养殖主动出栏。我国猪粮比于6月初创历史高位,养殖利润较去年同期大幅提升,而养殖户补栏积极性却没有被带动起来。7月份我国生猪存栏量同比下降2.4%。笔者认为,除了暴雨引发洪涝灾害导致个别猪场被动出栏之外,全国生猪存栏量不增反降,主要归因于南方地区为整治污染而实行的大面积限养、禁养政策。

3、油厂步入“去库存”周期。8月份我国进口大豆767万吨,低于预期,中国大豆进口量连续第三个月同比下滑。接下来两个月,坊间普遍预估月均进口量不足600万吨。随着9月份大豆到港量下降,大豆港口库存将进入下降通道,预计后期库存的低点在500万吨左右。

3、油厂步入“去库存”周期。8月份我国进口大豆767万吨,低于预期,中国大豆进口量连续第三个月同比下滑。接下来两个月,坊间普遍预估月均进口量不足600万吨。随着9月份大豆到港量下降,大豆港口库存将进入下降通道,预计后期库存的低点在500万吨左右。

4、操作建议及风险提示。随着我国大豆进口高峰告一段落,油厂压榨降速,豆粕库存压力削减,基差走高,支撑短期粕价,或可试多。10月之后美豆集中上市,国内油厂将迎来压榨高潮。再考虑到,临近年底环保政策限期,长三角等地猪场拆除、散户退养政策趋严,生猪存量下滑势必拖累豆粕需求,中期须警惕下行压力。

4、操作建议及风险提示。随着我国大豆进口高峰告一段落,油厂压榨降速,豆粕库存压力削减,基差走高,支撑

近半年连豆粕期价的走势可以用“一波三折”来形容。3月中旬,连豆粕以一波凌厉的升势结束了连续两年的疲弱行情,三个月内攀升逾千点。此轮飙升于7月初戛然而止。其间,南方暴雨疫病、环保政策影响叠加,令生猪存栏量在回升四个月之后掉头下滑,拖累了包括豆粕在内的饲料品种。9月下旬,连豆粕主力1月合约自前高回落近50%。接下来,豆粕何去何从,将取决于上游油企压榨进程与终端养殖补栏步调之间的博弈。

短期粕价,或可试多。10月之后美豆集中上市,国内油厂将迎来压榨高潮。再考虑到,临近年底环保政策限期,长三角等地猪场拆除、散户退养政策趋严,生猪存量下滑势必拖累豆粕需求,中期须警惕下行压力。

环保推动养殖主动出栏

近半年连豆粕期价的走势可以用“一波三折”来形容。3月中旬,连豆粕以一波凌厉的升势结束了连续两年的疲弱行情,三个月内攀升逾千点。此轮飙升于7月初戛然而止。其间,南方暴雨疫病、环保政策影响叠加,令生猪存栏量在回升四个月之后掉头下滑,拖累了包括豆粕在内的饲料品种。9月下旬,连豆粕主力1月合约自前高回落近50%。接下来,豆粕何去何从,将取决于上游油企压榨进程与终端养殖补栏步调之间的博弈。

今年二季度以来,我国大豆压榨企业开机率持续高位运行,截至6月份,主要油企每周平均压榨量在180万吨左右,而豆粕库存于70万吨上下波动,未现显着增长,这归功于终端饲养行业的强劲驱动。我国大中城市猪粮比价于6月初创历史高位10.95;规模化生猪养殖企业利润一度徘徊于600元/头,自繁自养甚至能达到1000元/头。养殖利润较去年同期大幅提升,催生了中间贸易商、饲料生产企业的采购需求。

环保推动养殖主动出栏

豆粕节前或可轻仓试多

今年二季度以来,我国大豆压榨企业开机率持续高位运行,截至6月份,主要油企每周平均压榨量在180万吨左右,而豆粕库存于70万吨上下波动,未现显着增长,这归功于终端饲养行业的强劲驱动。我国大中城市猪粮比价于6月初创历史高位10.95(盈亏平衡点为6.0);规模化生猪养殖企业利润一度徘徊于600元/头,自繁自养甚至能达到1000元/头。养殖利润较去年同期大幅提升,催生了中间贸易商、饲料生产企业的采购需求。

然而,与此前几轮猪周期不同的是,今年养殖利润高企,养殖户补栏的积极性却没有被带动起来。依据统计数据,7月份我国生猪存栏量环比下降0.1%,同比下降2.4%。我们倾向于认为,除了暴雨引发洪涝灾害导致个别猪场被动出栏之外,7月份全国生猪存栏量不增反降,主要归因于南方地区为整治污染而实行的大面积限养、禁养政策。

图1:我国大中城市猪粮比价变动趋势

5月中旬,环保部、农业部起草了《畜禽养殖禁养区划定技术指南》,截至6月份,全国已有20多个省份公布了禁养区的划定。依据之前发布的“水十条”规定,在2017年底前依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场和养殖专业户,京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年,即在今年年底之前完成整治。诸如,浙江嘉兴的生猪养殖散户数量已从11.7万头削减至6000头,全面清退散养势在必行。

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油厂步入“去库存”周期

然而,与此前几轮猪周期不同的是,今年养殖利润高企,养殖户补栏的积极性却没有被带动起来。依据统计数据,7月份我国生猪存栏量环比下降0.1%,同比下降2.4%。我们倾向于认为,除了暴雨引发洪涝灾害导致个别猪场被动出栏之外,7月份全国生猪存栏量不增反降,主要归因于南方地区为整治污染而实行的大面积限养、禁养政策。

今年春节之后,受累于庞大的进口订单,我国大豆进口量激增,港口库存持续位于680万吨的高位徘徊。另一方面,国家临储大豆大规模入市。自7月25日以来,临储大豆拍卖共举行了9次,累计成交140.09万吨(其中`10年产大豆成交12.04万吨,`12年产大豆成交62.98万吨,`13年产大豆成交65.07万吨)。

5月中旬,环保部、农业部起草了《畜禽养殖禁养区划定技术指南》,截至6月份,全国已有20多个省份公布了禁养区的划定。依据之前发布的“水十条”规定,在2017年底前依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场和养殖专业户,京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年,即在今年年底之前完成整治。诸如,浙江嘉兴的生猪养殖散户数量已从11.7万头削减至6000头,全面清退散养势在必行。

相比之下,国际市场大豆价格坚挺,令中间贸易商采购、油企压榨利润缩水,再考虑到临储大豆的替代性,国内厂商进口积极性下挫。依据中国海关最新公布的数据,8月份我国进口大豆767万吨,环比下滑1.2%,较去年同期减少1.4%。这标志着中国大豆进口量连续第三个月同比下滑。接下来两个月,坊间普遍预估月均进口量不足600万吨。随着9月份大豆到港量下降,大豆港口库存将进入下降通道,预计后期库存的低点在500万吨左右。

油厂步入“去库存”周期

进口大豆库存萎缩,油企压榨量下降,饲料养殖企业担忧后期大豆到港量偏少导致豆粕价格走强,买货、提货、存货意愿较强,国内豆粕库存跟随性回落。截至“中秋”节前,全国主要油厂豆粕库存在80万吨,周比削减10.1%,较去年同期减少13%,亦低于过去三年均值。考虑到“十一”消费小高峰在即,豆粕提货量趋好,预计短期库存有望小幅回落。

今年春节之后,受累于庞大的进口订单,我国大豆进口量激增,港口库存持续位于680万吨的高位徘徊。另一方面,国家临储大豆大规模入市。自7月25日以来,临储大豆拍卖共举行了9次,累计成交140.09万吨(其中`10年产大豆成交12.04万吨,`12年产大豆成交62.98万吨,`13年产大豆成交65.07万吨)。相比之下,国际市场大豆价格坚挺,令中间贸易商采购、油企压榨利润缩水,再考虑到临储大豆的替代性,国内厂商进口积极性下挫。依据中国海关最新公布的数据,8月份我国进口大豆767万吨,环比下滑1.2%,较去年同期减少1.4%。这标志着中国大豆进口量连续第三个月同比下滑。接下来两个月,坊间普遍预估月均进口量不足600万吨。随着9月份大豆到港量下降,大豆港口库存将进入下降通道,预计后期库存的低点在500万吨左右。

随着我国大豆进口高峰告一段落,近期油厂因缺豆停机限产的现象不断增加。加之9月初受G20峰会期间华东地区油厂普遍停机休假的影响,全国油厂总体压榨降速,豆粕库存创今年3月以来新低,豆粕基差随之高企。截至9月29日,豆粕主力基差稳居400之上,表现坚挺。从季节性规律来看,9、10月份是我国生猪养殖的补栏季节,饲养需求通常比较稳定。鉴于此,我们倾向于豆粕短期存在反弹需求。考虑到,国内“十一”小长假期间,美豆季度库存报告出台或充分兑现利空预期,(此前机构预估美豆库存均值在2.01亿蒲式耳,将达到2011年以来同期历史最高。)我们建议:节前2900附近试多豆粕,节日避险,轻仓持有。盈利空间上看300点。

进口大豆库存萎缩,油企压榨量下降,饲料养殖企业担忧后期大豆到港量偏少导致豆粕价格走强,买货、提货、存货意愿较强,国内豆粕库存跟随性回落。截至“中秋”节前,全国主要油厂豆粕库存在80万吨,周比削减10.1%,较去年同期减少13%,亦低于过去三年均值。考虑到“十一”消费小高峰在即,豆粕提货量趋好,预计短期库存有望小幅回落。

持仓风险方面,10月之后伴随美豆大批量集中上市,国内油厂将迎来压榨高潮。加之临近年底环保政策限期,长三角等地猪场拆除、散户退养政策趋严,生猪存量下滑势必拖累豆粕需求。届时须警惕粕价新一轮下跌行情。

图2:我国进口大豆每日港口库存

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图3:我国大豆月度进口量变动趋势

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操作建议及风险提示

随着我国大豆进口高峰告一段落,近期油厂因缺豆停机限产的现象不断增加。加之9月初受G20峰会期间华东地区油厂普遍停机休假的影响,全国油厂总体压榨降速,豆粕库存创今年3月以来新低,豆粕基差随之高企。截至9月29日,豆粕主力基差稳居400之上,表现坚挺。从季节性规律来看,9、10月份是我国生猪养殖的补栏季节,饲养需求通常比较稳定。鉴于此,我们倾向于豆粕短期存在反弹需求。考虑到,国内“十一”小长假期间,美豆季度库存报告出台或充分兑现利空预期,此前机构预估美豆库存均值在2.01亿蒲式耳,将达到2011年以来同期历史最高。)我们建议:节前2900附近试多豆粕,节日避险,轻仓持有。盈利空间上看300点。

持仓风险方面,10月之后伴随美豆大批量集中上市,国内油厂将迎来压榨高潮。加之临近年底环保政策限期,长三角等地猪场拆除、散户退养政策趋严,生猪存量下滑势必拖累豆粕需求。届时须警惕粕价新一轮下跌行情。

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